阶跃星辰拿到50亿新年最大融资，资本看中了什么？_模型_能力_公司

但营收与利润数据则反映出另一面现实：

MiniMax在2022年-2025年1-9月的收入分别为0、346万美元、3052万美元、5343.7万美元，同期亏损分别为7370万美元、2.69亿美元、4.65亿美元和5.12亿美元；智谱在2022年-2025年1-6月的收入分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元、1.91亿元，净利润分别为-1.44亿元、-7.88亿元、-29.58亿元、-23.58亿元。

“技术先进”并未自动转化为“商业闭环”，也未解决“亏损”的问题。估值与交付之间的张力正在被重新审视，大模型公司真正的核心能力，是模型本身，还是交付路径？

科技产业时评人彭德宇对观潮科技pro表示：在这种背景下，市场情绪发生明显转向。从早期的“参数规模竞争”“榜单能力排名”，转向如今对“场景牵引力”“产品闭环能力”的追问。“能否真实触达用户、产生收入”正在取代“技术领先”成为融资判断的核心指标。

企事界北京科技有限公司执行董事李睿则对观潮科技pro提出进一步的看法：他认为更深层的变化还包括资金结构的调整。2025年开始，险资机构、地方国资、产业资本成为A轮之后的主要出资方。这类资金更偏好具备明确工程路径与产业协同可能性的标的，即“具备中长期构建能力”的公司。

这并不意味着行业正从“流量驱动的技术投机期”，进入“能力驱动的可交付期”。结构出清的背后，是叙事红利的终结，也是工程能力的重估。

真正留下来的企业，或许讲得不多，但已经开始做得更深。

02：凭什么获得这笔“逆周期最大融资”？

在资本从“多投”走向“慎投”的当下，阶跃星辰完成了过去一年中国基础大模型领域金额最大的单轮融资，超50亿元人民币的B+轮。这并非只是一次资金流动，更像是资本市场在审慎气氛中对某一方向、路径与组织能力的集体确认。

本轮参与方包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、华勤技术等产业投资人，腾讯、启明、五源等老股东进一步跟投，观察这笔融资的结构，不难看出其中所透露出的深层逻辑。涵盖了险资机构、地方国资、产业资本与市场化机构，呈现出“分布式+深口袋”的特点。

具体来看，国寿股权作为中国人寿旗下专业化私募股权投资平台，也是首只获批成立的保险资金私募股权投资基金，对项目的审查流程一向严苛，通常代表了资金安全与周期耐受度的标准；厦门国贸、浦东创投、徐汇资本等地方性国资则更多体现出投后***协同与区域产业绑定的期待；华勤技术作为全球智能手机ODM龙头市值近千亿元，出现在大模型项目投资中，释放出制造链条向AI原生生态靠拢的信号；而腾讯、启明、五源等老股东的持续加注，则构成了对公司中长期发展逻辑的“二次确认”。这类资金结构的组合，在当前偏冷的市场情绪中尤为罕见，也说明资本已经从估值判断转向组织能力与可交付路径的评估。

从底层能力来看，阶跃星辰过去两年持续构建“模型—工程—产品”闭环体系。截至目前，公司已累计发布超过30款基础模型，覆盖语言、视觉、语音、3D图像等多模态方向，构建起围绕AI+终端的独特“1+2”基模体系。其中“1”为基座模型Step系列，目前已迭代至Step 3，具备原生多模态推理能力，从披露的数据看，Step 3在国产芯片平台上的推理效率最高可达DeepSeek-R1的300%，并在架构阶段即考虑芯片兼容性与解码路径优化，显现出较强的部署工程意识。；“2”则分别指向多模态能力（文字、语⾳、图像）和端云结合两⼤⽅向。

从AI+终端实际应用来看，阶跃星辰已在手机、汽车等关键终端场景中展开合作，并获得初步市场验证。例如，其模型已在OPPO、荣耀、中兴等主流品牌中装机超4200万台，日均服务近2000万人次；在智能汽车端，与吉利集团合作的AgentOS系统已搭载于***M9车型，2025年末上市三个月内销量近4万辆，预计今年阶跃大模型将“上车”超百万辆。

此外，据投资界报道，截至2025年年底，阶跃星辰终端Agent API调用量连续三个季度增长近170%；过去一年，阶跃星辰开放平台API调用量增长近20倍，活跃用户增长5倍。标志着其在To C交互维度的产品化尝试已具备雏形。

这种路径的背后，是对“软硬协同、模型产品一体化”的系统性推进。在行业大多数公司仍停留在“服务平台提供方”角色时，阶跃星辰选择走一条更重的产品链条路径，即通过自有模型体系、中间件组件与终端厂商共建协同生态，减少对云端平台依赖，增强落地掌控力。

从工程组织角度看，阶跃星辰由具备AI原生背景的技术团队主导，创始成员包括ResNet作者张祥雨、微软前副总裁姜大昕、前字节AI Infra负责人朱亦博等，算法、系统、部署能力三位一体；与此同时，据凤凰网科技报道，千里科技董事长印奇正式出任AI创业公司阶跃星辰董事长，覆盖智能汽车、AI硬件等终端场景，据知情人士表述，印奇将站在产业整合者的位置，推动两家公司深度协同，加速大模型能力走向物理世界。

正是这种“结构能力”而非“参数能力”，成为当下投资人更为看重的评估维度。当前，模型性能的相对差距已不再构成核心壁垒，真正具备穿透商业流程、嵌入物理世界、交付可用产品的公司，才具备走出估值博弈的基础。从这个意义上看，阶跃星辰所获得的这笔融资，是投资人对其“从底层技术到最终交付”的路径确定性给予的集体性回应，而非对某项技术性能的短期押注。

这也解释了为什么，在整个赛道估值普降、增量资金趋于保守的节点上，这笔融资仍能顺利完成。它不是前一轮行情的延续，而是新周期逻辑下的一次方向确认。

03：模型能力不再稀缺，谁能走通交付这一段？

如果说过去两年大模型竞争的核心变量是“模型是否先进”，那么进入2026年，这一变量的重要性正在明显下降。随着基础模型能力整体抬升、开源与工程复用加速扩散，模型性能本身已难以构成长期护城河。行业的竞争焦点，正在从“谁能做出更强的模型”，转向“谁能把模型真正嵌入场景，并形成可持续的产品与交付体系”。

这一变化，直接体现在商业化路径的分化上。当前主流的几种模式——云端API调用、To B定制化项目、To C订阅产品，均已暴露出各自的结构性瓶颈。一位大模型行业从业者对观潮科技pro指出：API模式在价格战下边际收益迅速压缩；定制化项目难以规模复制，交付成本与收入高度线性；C端订阅则高度依赖流量与分发能力，更偏向互联网平台的优势区间。在此背景下，基础模型公司若仅停留在“能力提供方”角色，商业空间正被不断压缩。

彭德宇进一步指出：正是在这样的行业约束下，阶跃星辰选择将重点放在终端场景的嵌入式交付上。手机与汽车成为其验证模型产品化能力的主要载体，本质上是一种更高门槛的选择：模型不仅要“能用”，还要“能稳定运行、持续更新，并融入复杂系统”。以手机端为例，模型装机并不等同于商业闭环，其背后涉及端侧算力适配、系统级调用、交互逻辑重构以及用户真实使用频率等多重变量；在汽车场景中，模型则需要适应更严苛的安全、可靠性与工程标准，其产品化难度显著高于云端服务。

李睿则认为：那么从这个角度看，手机和汽车并非“流量入口”，而更像是能力验证场。能否在终端上长期运行、持续迭代、并被真实用户反复调用，成为判断模型是否具备产品化潜力的重要标准。

这种路径选择的代价同样清晰。终端协同意味着更长的研发周期、更重的工程投入以及更复杂的产业协作，也意味着商业结果不会快速显现。在行业整体仍面临盈利压力的情况下，这是一条对组织能力、资本耐心和执行力要求都更高的路线。也正因如此，真正能够走通这一路径的公司，数量不会太多。

这或许正是第三阶段大模型竞争的分水岭：模型能力趋同之后，决定公司长期价值的，不再是参数规模或榜单排名，而是是否具备将模型转化为可交付系统能力的现实路径。能否从场景中“回来”，形成数据、产品与工程的正向循环，正在成为新的筛选机制。

在这一意义上，阶跃星辰的“AI+终端”并不构成结论，而是一种正在接受市场与时间检验的选择。它是否成立，取决于交付是否能持续放大，而非单次装机或阶段性合作本身。这也是整个行业在进入产品化深水区后，必须共同面对的问题。返回搜狐，查看更多